増田丞美が教える「優位な」オプション

VIXは「恐怖指数」と呼ばれるが、株式市場の安定度を暗示している。いわゆる「リーマンショック」後、
８０を超えたVIXは現在２０台を落ち着いている。株式市場は戻り高値圏の揉みあいが続いているが
VIXを見る限り、市場が再び昨年９－１０月のようなリーマンショック後の金融危機の水準に戻るような
雰囲気はない。オプションのプレーヤーにとっては、特に、売り手にとっては、この市場の安定は好ましい。大きなリスクにさらされることなく、タイムディケイによって利益を得る戦略を組めるからだ。また、LEAPSプット売り戦略も安心して実行できそうだ。

米国株式市場はここのところ勢いが止まったかのように戻り高値圏の揉みあいが続いている。そして、ボラティリティが大幅に低下した。次はいつ動くかわからない。予測不能だ。相場はいつでも予測不能だ。儲けるトレーダーは相場を予測しない。相場に反応する。そういいながらも、最近、『バリュー株トレーディング』（パンローリング刊）を読んだ。この本の詳細はもともかく、はじめに、米国株式市場は当面レンジ相場が続くと予測している。これをそのまま信じるわけではないが、この通りいくなら、オプションで楽に儲けられる戦略がある。NOPS戦略である。S&P500の膠着状態にある状況が続いているので、ここ１ヶ月以上にわたってこの戦略は日々の相場の上げ下げに関係なく最も効果的だ。

米国株式市場が戻り高値圏のレンジ相場を展開している。
オプション売り戦略は、高いボラティリティを売るのが最も効率よく利益をあげる戦略の一つ
であるが、ボラティリティの低い「レンジ相場」ではNOPS(OTMのコールとプットを売る戦略）が有効だ。
ただし、この戦略は株価指数オプションに絞ったほうがいい。株価指数オプションの方が他の
銘柄と比べてボラティリティが安定しているからです。さて、この戦略を実行するにあたっては、
ボラティリティが昨年から今年前半のような状況にならないことを想定している。この想定が
崩れれば同戦略は即中止となる。

３日連続のVIXのコメントだが、VIXを見るのはそれほど大事なのだ。VIXはS&P500オプションのIVを基にしたインデックスなので、VIXを数値はオプション市場参加者の思惑が反映されている。VIXは依然として下降トレンドを形成しており、一時的に跳ね上がってもすぐに反落する。現状では、これの繰り返しだ。このような展開が続く限り、株式市場は安定が予想される。さて、VIXはオプションを取引することができる。VIXのIVは８０％と高水準である。ボラティリティインデックスのの変動が激しいのである。このオプションは限月間に大きな乖離が見られる場合がある。つまり、スプレッドに収益機会があるということである。

VIXは予想通り（？？）４０％の方向へは向かわず、再び３０％を割った。月曜日に急落した米株価指数S&P500が堅調だったためだ。オプション市場参加者はけっこう楽観しているのかもしれない。「サマーラリー」（夏の上昇相場）という言葉があるが、過去の統計をとると誰がそう呼んでいるのか知らないが「サマーラリー」という言葉が一人歩きしている感じがしないでももない。今の状況ではこれといって魅力的なオプション戦略は特にないが、期先限月VIXコールのファーOTMがけっこう割高のように見える。VIXが再び８０％まで上昇すると予想している参加者がいるのだろう。

VIX（S&P500のボラティリティインデックス）は現在３０％。月曜日のS&P500の急落に伴い、３０％割れの水準から３０％を回復したが、インデックスはなお下降トレンドである。VIXの中期トレンドが転換しない限り、株式市場は目先調整があっても大きく崩れることはないと予想される。反対に、VIXがトレンド転換を伴い大幅に上昇すれば、株式投資（トレード）のスタンスを変えなければならないだろう。株式市場ではVIXからは目が離せない。VIXにはオプションがあり、VIXオプションを取引することができる。また、VIXの先物も取引できる。VIXはボラティリティなので、VIXオプションにせよ、VIX先物にせよ、VIXを取引することは究極の「ボラティリティトレード」といえる。

昨夜の米国株式市場はここ１ヶ月の最大の下落率となった。世界銀行が2009年の経済成長率について前回発表の数値（1.7％の縮小）よりさらに悪い数値（2.9％の縮小）を発表したことが発端となり平均株価が大幅下落した。VIXも再び30％台に乗った。そして、債券価格が上昇し、原油価格が下落した。これらの一連の価格は連鎖的に変動する。経済成長率の予測が材料視されたが、後から見ればとってつけたような材料かもしれない。株式市場は３月のボトムから上昇し３月以上続いていた。IVは今年の最低水準であり、債券市場（価格）は大幅に下落した。原油価格も底値から２倍になった。いつ調整が起きても不思議ではない状況だった。これから新規の戦略（ポジション）を取る場合、今後株式市場が調整に入るとして、トレンドが転換し、今まで上昇幅をすべて失うような事態になるのか、つまり、今年１－２月に起きたことが繰り返されるのか、ということだ。そうならないと信じるだけの理由があるなら事は容易であろう。儲けのチャンスとなる。オプションでは、売り戦略にせよ、買い戦略にせよ、スプレッドにせよ、ボラティリティが上昇するときは、たいていはチャンスとなる。価格が歪むからだ。

６月に入って株式市場は高値の揉み合いから短期トレンドが下に向かい始めている。頭が重たく、一気に戻り高値を抜きそうな気配を感じない。一方、下落するとどこまで下げるか・・、という不安があるかもしれない。S&P500オプションのIVを基にしたボラティリティインデックス（VIX)を見ると、VIXはなお下降トレンドであり、株価が一気に崩れるような気配が感じられない。要するに、市場の揉み合いが続くのかもしれない。ボラティリティが現在のように安定して、かつ、相場がレンジｙるやかに上下運動を繰り返している間は、オプションではニュートラル戦略が有効だ。

月曜、火曜と２日連続で米国株式市場は下落した。ちょっと頭が重い展開で、すぐに（戻り）高値を更新しそうにない雰囲気が漂ってきた。VIX（ボラティリティインデックス）も30％を超えて増加した。さて、ここ
からが展開に注目しなければならない。株式市場はこのまま崩れるか持ち直すか、当分の間揉みあうのか？この崩れるようななら、今年の年初の展開を想定しなければならないが、まだわからない。３月の安値からここまで持ち直した市場が一気に崩れるのは想定しがたい。ボラティリティを注視しながら次の動きを観察したい。オプションの戦略？？？難しい。目先しばらくの間のレンジ相場（一気に崩れないし、高値の更新もない展開）を想定するなら、株式市場についてはニュートラル戦略。

株式、債券、通貨、商品と市場は関連し合っている。株式市場の上昇トレンドに合わせて、債券市場が
大幅下落し、ドル安になり、原油価格が上昇した。昨日はそれらは正反対の動きを見せた。株価が急落、債券市場が上昇、ドルが欧州通貨に対して下落して、原油価格を押した。そして、VIX(ボラティリティ
インデックス）が増加した。このように市場が関連し合っているので、これらの市場をすべてモニターすると相場展開についてある程度の予想がつく。債券市場がピークは大幅下落し、その間株式市場が上げ続けた。そろしろいい水準にきたと思ったら、その逆の動きになった。米ドルや原油も同じことが言える。
さて、今後の展開は・・・。株式市場はまだ天井圏のもみ合いに過ぎない。さらに大幅は下落がなければ、状況も元通りの展開になるだろう。だから、昨夜の変動が引き続き繰り返されるか一夜で終わりか
に注目。戦略はそれをみて考える。