増田丞美が教える「優位な」オプション

１月２２日株価が急落し、ボラティリティが一時２７～８％へ上昇した。やや心配モードが強くなった。２月は頭からそれ打ち消すような上昇相場で始まった。ボラティリティは一気に２０％台前半へ減少した。もしかすると米市場はまだまだ大丈夫、長期上昇トレンドが持続するかもしれない。ファンダメンタルズ的にも鉱工業生産が増加するなど強気な材料がでている。
さて、オプショントレードのスタンスは？？？ボラティリティがあがったところを売っていきたい・・。

１月最後となる１・２９の米株式市場は結局下落して終わった。１月は結局マイナスで終わったことになる。１月最初の５営業日はプラスで始まり期待を持たせたが、終わってみれば注目の１月相場はマイナスだった。これで２０１０年の相場は厳しくなった。それほど１月は大事なのだ。

しかし、かえってやり安くなった面もある。１月の高値を抜かない限り、本格的な上昇相場になりにくいと考えれば、売りに賭けることもできる。１月の高値を権利行使とするコールを売り続けてもいいだろう。そして、１月の高値を抜くなら、そこでポジションの方向性を転換するのだ。

一方、個別銘柄を見ると、ボラティリティを売る戦略が使える銘柄が増えたことに気づく。これは、私の経験によれば、相場が完全な下向きであることを示唆している。

グローバルマクロ（GLOBAL MACRO)という言葉一般の投資家には聞きなれない言葉かもしれない。これは世界市場における、株式市場、債券市場、通貨市場、商品市場、不動産市場等全てをカバーしている概念である。MACROとは経済学の「マクロ（巨視的）」から来ている。個別銘柄の財務内容などを基に投資判断するのではなく投資環境（金利動向、経済動向、ボラティリティ、政治動向等）に基づいて投資判断をする。また、一国ではなく、国境を越えて投資する。非常に幅広い視野を要する。

さて、これとオプションとどう関係するのだろう？オプションはリスクを限定してどの市場にも資本を投下できる意味で非常に便利なツールである。オプションには、株指数オプション、個別株オプション、短期金利先物オプション、債券オプション、通貨オプション、ETFオプションなどまさにグローバル投資を行うのにはこの上なく便利なツールなのだ。

例えば、現在、金相場が下がり、ユーロ通貨がドルに対して下落してる。金も通貨の専門ではないが、ここに利益を得るチャンスがあると感じている。そこで、リスクを限定して、金のプットを買い、さらに、ユーロのプットを買うのだ。最大損失は最初に支払ったオプションプレミアム料金だけだ。ハラハラドキドキしながら市場に参加する必要はない。さらに、次の次のオリンピック開催国がブラジルと決まったとき、ブラジルの株式市場が上昇した。これに便乗したいが、知らないので怖い。そのようなときに、ブラジル株式市場連動型のETFのコールを買うのだ。

このようないオプションは多くの市場にチャンスとあらばいつでも参戦できる便利なツールだ。実際に、プロの「グローバルマクロ投資家」にはオプションを活用している者がいる。

ボラティリティの動きは激しい。株価よりずっと激しく動く。ボラティリティトレードで成功するには
ボラティリティを株価変動と同じように見ないことだ。ボラティリティは必ず落ち着くところに落ち着く。
これは市場参加の感情そのものだからだ。ブラック・ショールズモデルでは捉えにくい。だから、
ボラティリティトレードでは、ブラックショールズモデルには頼らない。頼ってはいけない。ひたすら、
ボラティリティの習性についての理解を深める。

さて、先週末に急騰したボラティリティは今週に入って大幅に下降した。ボラティリティトレードでは
ボラティリティが急騰したときにチャンスが表れる。それは瞬間的なことが多いので、それを見逃さない
ことだ。オプションではミスプライスが多く出る。

オプションが他の相場と大きく異なる、というより別次元の相場といえるのは、市場参加者の感情が見事に反映されるからだ。これがわかるとオプション取引で成功するコツがわかる。相場が上がった、下がったといってレベルの話ではなく、市場参加者の感情が安定しいるか、不安定かを見極めるのだ。不安定なら、オプション価格はかなり歪められて取引される。この歪みはかならず修正される。

２００８年の「リーマンショック」のトラウマがまだ市場に残っているようだ。長らく上昇トレンドを形成してきた米株式市場が急落すると、それ以上に、ボラティリティが飛び跳ねた。これがオプション市場の歪みを誘発している。このような局面ではいつでもチャンスなのだ。

先週急落した米株式市場に伴い、株式市場のボラティリティが急激に増加した。
これはオプションではチャンスである。ボラティリティを売る戦略の古典的なケース
の一つだ。米個別株の中に株価がピークが大きく下落し、ボラティリティが跳ね上がった
銘柄が多い。個別株のオプションボラティリティ（IV)の多くは非常に高く、価格が
歪みを増している。チャンスだ！！

米株式市場は昨夜急落したが、引けにかけて戻し、まだ、崩れていない。
１月相場あまりに順調に来ているので、２月相場は少し押すかもしれない。
ボラティリティが非常に低い水準に来ているので、いつ急落してもいい局面ではある。

個人的な感情を言えば、マーケットはここら崩れてほしい。マーケットが崩れることで
ボラティリティが上昇するからだ。ボラティリティの上昇がなぜいいのか？？ここが
大事なところだ。ボラティリティの上昇はオプションの価格の歪みを誘うのだ、その歪み
は利益の源泉なのだ。価格が歪めば歪むほど、より低いリスクでより大きな利益を得る
チャンスが大きくなる。

１月相場は全く予想通り、いや、シナリオ通りで、これ以上いうことはない。
勝負ははじめの５営業日でついてしまった。そう、ボラティリティの低下にかける戦略である。
これは特別に予想したわけではない。ボラティリティのサイクルに乗っただけだ。

S&P500のボラティリティは既に昨夜（1/19）現在で14％台に達した。ここまではあまりにも
行き過ぎた。問題はここからだ。１月はまだ半ばを過ぎたばかりなので、ここからボラティリティ
の急上昇は考えにくい。低水準でのボラティリティのレンジ相場が続くのでは・・。オプション
トレーダーにはなんとも面白くない相場が続きそうだ。

今年の相場が始まった。毎年一月は重要だ。通常のサイクルに従えば、昨年１２月から続いている上昇相場は一月も継続する。株式市場とボラティリティは逆相関であり、この時期、通常のサイクル論でいえば、ボラティリティは低下する。サイクルは非常に重要で、特に、一月相場はその年全体の相場展開を占うバロメーターとなる。今年の相場が始まって既に３日が過ぎたが堅調だ。今日（木）と明日（金）が強ければ、堅調な相場が持続する可能性が高くなる。もちろん、ボラティリティはさらに低下するだろう。

以上のメッセージから利益を得られるだろうか？もちろん。オプションで？もちろん。ボラティリティ低下に賭けるオプションスプレッドをもてばいいだろう。

オプションというと複雑な理論や多くの知識だ必要だとおもわれがちだが、実は、それほど多くを知る必要はない。今の世の中、あまりにも多くの相場の本が氾濫しているが、相場で儲けるのにそれほど多くの知識を必要としない。本を読んでたくさん知識をもったからといって儲かるわけではないのだ。とても大切なことは知識よりも自分で頭で考えることだ。オプション取引ではそれに数字に変化に対する「観察力」が加わる。知識として必要なことはおどろくほど少ない。ゲームのルールだけ知っていればいい。スポーツと同じでやりながら覚えればいいのだ。逆に、やりながらじゃないと覚えられない。相場本ではないが、相場にも人生にも役に立つ本を紹介して今年を締めくくりたいと思う。外山滋比古著『忘却の整理学』だ。これを読むと以上述べたことがよくわかるはずだ。